定增基金的定向增发套保规模分析

南方航空(600029)拟于2010年第四季度向包括南航集团在内的不超过10名特定投资者，非公开发行A股17.7亿股，募集资金总额合计不超过100亿元。目前某信托公司拟成立信托计划募集资金用于投资南方航空本次非公开发行的股票，参与信托计划总人数不超过200人，客户最低认购金额暂定为1000万元，定向增发获配股票的限售期为12个月。 假如南航定向增发锁定期在2010年10月至2011年10月，从时间上看，选择远月合约作为套保合约较为合适。尽管远月合约流动性较差，对冲成本相对较高，但由于1000万客户头寸所需要的期指套保数量并不多，而且远月合约较高基差将逐步收窄，完全可以抵消2-3点的冲击成本，因此建议选择1103合约进行套保交易。
计算套保手数，要先计算南航相对于沪深300指数的贝塔值，通常运用GARCH模型回归从2009年4月至2010年9月16日的南航和沪深300指数日收益率，推算出南航股价相对于沪深300指数的贝塔值等于1.13。截至9月16日，沪深300指数2857.79点，同期，期指1103合约价格2940点，1103合约套保的数量=（1000万/（2940*300））*1.13=12.8手，折合13手，由此需要持仓保证金为=2940*300*13*20%=230万元。
过去1年中，沪深300指数最大的涨跌幅最大绝对值为5.6%，按照5倍的杠杆计算，就是28%的期指波幅。由此建议扣除头寸保证金之外。至少保留30%比例的可用资金，以防范期指剧烈波动引发的强制平仓风险。结合持仓保证金和可用资金比例，按照9月16日的市场数据，建议股指期货账户投入资金约为298万元。